从资产负债表看谁是政府的“亲儿子”?

2019-09-04 08:28:52 来源:评级的艺术 作者:susu 一招提高打板成功率至80%

  前几天自媒体盛传青海投资成为省级城投违约第一单。看完博主第一反应:开什么国际玩笑?真是,时不时地就冒出来一个疑似城投的违约新闻。但你会发现,与自媒体一惊一咋不同,投资人越来越淡定,想等待恐慌性抛售接一波城投债的希望越来越渺茫。

  评级不是算数。深度挖掘报表中的“关系”远比简单计算“指标”重要。今天我们就以青海国投、青海投资、青海交投和西宁城投为例,挖掘资产负债表中蕴含的“关系”。

  从资产负债表中我们可以看出,青海国投是备受瞩目的嫡子、青海投资是饱受非议的庶子、青海交投是层层呵护的独女、西宁城投则是深受器重的长孙

  先来说作为国有资产运营管理主体的俩儿子。国资运营管理主体在财务报表上的表现是,投资性资产(其他应收款和长期股权投资)母公司报表远大于合并报表,青海投资这两项占比超过90%,青海国投仅后者占比就超过80%;而经营性资产(固定资产、在建工程、无形资产)合并报表远大于母公司,二者这几项在合并报表中占比超过70%,但在母公司报表中占比不足1%。可见青海投资和青海国投都是替家族在管理和经营资产。

  但很明显,青海投资并没有掌握家族核心资产;区域内优质的资产基本都分给了青海国投。具体可参考《》。而负债端相关主体的态度也充分体现出了二者地位的差异。虽付息债务占比均超过70%,但青海国投的对手方主要是银行为主的金融机构和公开债券投资人;而青海投资的对手却更为多元化,金融机构、债券投资人、融资租赁公司等。即使都是银行,青海国投的长期借款占比也明显高于青海投资。

  作为集万千宠爱于一身的独女,青海交投就做一件事:修路收费。资产端中占比最大的是高速类的固定资产和在建工程(占比超过80%);修路的钱从哪来?看看人家:有祖母的疼爱,40%左右的项目建设资金来自中央划拨;有亲戚的青睐,有息负债中银行长期借款占比超过60%,应付债券占比近30%;有家人的呵护,非付息债务中,主要是交通厅专项长期借款、建管局应付款。可以说,青海交投是“十指不沾阳春水”、“来往无白丁”

  最后,作为深受器重的长孙,西宁城投主要在替家里做基础设施建设。其资产中比最大的是非经营性的其他应收款(区域内其他国企的保障房建设款,占比超过30%)、以区域内基础设施为主的在建工程(占比超16%)和政府划拨的公益、准公益资产(占比超过30%)。

  再看看人家这“关系网”:60%左右是非付息或低息负债,其中占比最高的“其他应付款”(非付息负债中占比超过65%)对手方是西宁市财政局、市土储中心、西宁城乡规划局等政府机构或相关企业;长期应付款(非付息负债中占比33%)对手方是国家开发基金北京赛车pk拾、中国农发重点建设基金北京赛车pk拾、中央拨款资金。金融性负债主要是金融机构的长期借款(占比超过80%)。

  没有对比就没有伤害。资产负债表中体现的“关系”,代表了企业与政府的远近亲疏。这背后不是信仰,而是实实在在的运行轨迹

  ps:以上类比仅为辅助分析,不作为严肃报告用语哈。  

责任编辑:卢珊 RF10057
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